La empresa estadounidense de tecnología de defensa Red Cat quiere comprar Steyr Motors por unos 205 millones de euros

Red Cat Holdings (Nasdaq: RCAT) ha lanzado una oferta pública voluntaria de adquisición por todas las acciones de Steyr Motors AG, según anunció la empresa en un comunicado de prensa. El precio ofrecido supera en un 28,9 % el precio de cierre del pasado viernes y en un 55,8 % el mínimo de las últimas 52 semanas. El accionista de referencia de Steyr, B&C Group, se ha comprometido irrevocablemente a vender sus acciones, y el consejero delegado de Steyr, Julian Cassutti, también tiene intención de ofrecer las suyas.

El comprador: Red Cat Holdings

Red Cat tiene su sede en Salt Lake City y fabrica drones y sistemas robóticos para la defensa y la seguridad nacional, incluido el dron de reconocimiento Black Widow. Sus ingresos están creciendo rápidamente, pero las pérdidas también aumentan: las ventas han registrado recientemente incrementos interanuales de varios cientos e incluso más del mil por ciento, partiendo de una base muy reducida, mientras que los márgenes son estrechos. En primavera, Red Cat captó unos 225 millones de dólares mediante una oferta de acciones. Según el comunicado de prensa, la oferta por Steyr está «totalmente financiada». Evercore asesora a Red Cat en el ámbito financiero y Freshfields en el jurídico.

La división marítima Blue Ops constituye el vínculo estratégico. Su objetivo es construir más de 1.000 embarcaciones de superficie no tripuladas en 2027 y, según NuWays Research, Steyr Motors es uno de los dos proveedores de motores del modelo V7, actualmente su única embarcación. Quien controla el sistema de propulsión controla una parte clave de la cadena de suministro.

La valoración: cuánto costaría Steyr Motors

Steyr Motors cuenta con 5.251.261 acciones, tras la ampliación de capital realizada en primavera para financiar la adquisición del fabricante danés BUKH. Esto permite calcular directamente el valor de la operación:

Red Cat ofrece a los accionistas más de 46 millones de euros por encima del valor que el mercado atribuía a la empresa el pasado viernes. A modo de comparación, el precio de colocación en la salida a bolsa de 2024 fue de 14 euros, lo que valoraba la compañía en unos 74 millones de euros. El precio actual de la oferta es casi tres veces superior. En la primavera del año pasado, Mutares vendió 910.000 acciones por 30,9 millones de euros, aproximadamente 34 euros por acción, y posteriormente se desprendió del resto de su participación. Según las cifras actuales, la valoración parece elevada, ya que el EBIT ajustado del primer semestre de 2026 fue de solo 0,1 millones de euros. Resulta más moderada si se tienen en cuenta las expectativas para 2027 y 2028 y una cartera de pedidos de 310 millones de euros. Las estimaciones proceden de NuWays, una firma de análisis contratada por Steyr.

La agitada historia de Steyr Motors

Sus orígenes se remontan muy atrás. La familia de motores monobloque, el núcleo tecnológico de la empresa, tiene sus raíces en desarrollos de Steyr-Daimler-Puch durante la década de 1920. En 1990, el negocio de motores se escindió del histórico grupo industrial. Después pasó por varias manos: un antiguo responsable del holding estatal austriaco ÖIAG, un consorcio chino y, finalmente, el grupo francés Thales. Steyr Motors se declaró insolvente a finales de 2018 y, en 2019, Thales, que llevaba tiempo siendo uno de sus principales clientes —entre otros, para el vehículo australiano Hawkei—, la adquirió.

En 2022, Thales la vendió a la firma muniquesa de capital inversión Mutares, según se informó, por un precio simbólico. Bajo la dirección de Cassutti, la empresa experimentó una rápida recuperación y, en otoño de 2024, comenzó a cotizar en el segmento Scale de la Bolsa de Fráncfort, seguida posteriormente por su cotización en Viena. B&C entró como inversor de referencia. En 2025, las acciones subieron con fuerza, los acuerdos marco con Rheinmetall y, más adelante, con KNDS —al menos 500 unidades de potencia auxiliar para el Leopard 2 hasta 2034— llenaron la cartera de pedidos y Mutares vendió su último 23 %. Actualmente, alrededor del 85 % de las acciones está en libre circulación y B&C posee aproximadamente el 15 %.

El año 2026 comenzó con el primer dividendo de la historia de la empresa (0,25 euros por acción), la adquisición del fabricante danés de motores marinos BUKH y una empresa conjunta en China con 65 millones de euros en ventas garantizadas durante cinco años. Después llegó el revés: los retrasos en las solicitudes de entrega de grandes proyectos de defensa ralentizaron el primer semestre, el resultado neto cayó hasta unas pérdidas de 1,2 millones de euros, la previsión de ingresos para 2026 se recortó desde un intervalo de entre 75 y 95 millones de euros a otro de entre 56 y 61 millones, y se retiraron los objetivos a medio plazo para 2027 —unos 140 millones de euros de ingresos y unos 40 millones de EBIT—. Las acciones cayeron hasta su mínimo anual. Red Cat ya había presentado una oferta no vinculante en verano, pero la retiró. Ahora vuelve a la carga, esta vez con un precio concreto y el respaldo del accionista de referencia.

La competencia

En el ámbito de los motores, NuWays señala a Cummins, Iveco, Caterpillar y Deutz como grupos que podrían intensificar su incursión en el nicho de Steyr. En el segmento de generadores eléctricos, la unidad de potencia M12 de Steyr compite con Caterpillar, Cummins y MTU. El principal argumento comercial de Steyr es su elevada densidad de potencia con un peso reducido, y a menudo actúa como proveedor único para plataformas que permanecen en servicio durante décadas. En el sector de los drones, Red Cat compite con empresas estadounidenses como AeroVironment y Skydio, que aspiran a conseguir los mismos programas del Pentágono.

Dos perspectivas sobre la oferta

A favor de la operación, la dirección y el consejo de supervisión de Steyr destacan las posibilidades de expansión internacional, el acceso a capital y la llegada a nuevos clientes. El consejo de supervisión considera positiva la transacción, a reserva de examinar el documento de la oferta. Red Cat promete mantener la plantilla, la producción y las actividades de investigación y desarrollo en Steyr, además de estudiar el centro como base de sus operaciones europeas. Para los accionistas, el pago en efectivo ofrece una salida inmediata después de la caída de la cotización durante el verano.

Por otro lado, los analistas de NuWays, que mantienen una recomendación de compra para las acciones pese al aviso sobre beneficios, calculan un valor razonable de 49 euros por acción, aproximadamente una quinta parte por encima de la oferta. En su opinión, el crecimiento se ha retrasado, pero no se ha cancelado, ya que no se ha perdido ningún pedido. Para 2027, señalan un contrato español de cinco años para 1.000 vehículos, una licitación austriaca para 800 vehículos y el negocio de embarcaciones no tripuladas. En el lado comprador se encuentra una empresa que registra pérdidas y mantiene una valoración elevada en los mercados de capitales. Además, las autoridades reguladoras de Austria, Italia, Australia y el Reino Unido deben aprobar la operación, lo que pone de manifiesto la sensibilidad de una cadena de suministro de defensa ante un cambio de propiedad.

Qué ocurrirá ahora

Está previsto que el documento completo de la oferta se publique en ir.redcatholdings.com y que el periodo de aceptación se prolongue hasta mediados de diciembre. La operación solo saldrá adelante si Red Cat alcanza al menos el 50 % más una acción al finalizar el plazo, lo que equivale a unos 2,63 millones de acciones. Las acciones comprometidas por B&C —unas 790.000— cubren aproximadamente un tercio de ese objetivo, por lo que todavía será necesario convencer a la mayoría de los demás accionistas. Según su calendario financiero, Steyr tiene previsto publicar esta semana los resultados del tercer trimestre, lo que podría aportar información adicional para que los accionistas tomen una decisión.